事件1：7月23日上午，央行积极开展5020亿元1年期MLF操作者，操作者利率保持在3.3%恒定，当日并未积极开展逆回购操作者，公开市场净投放3320亿元。事件2：国务院常务会议明确提出反对阔内需，拒绝维持宏观政策平稳，大力财政政策要更为大力。

这两大信号的影响不容忽视，长货币再向长信用改变，去杠杆向大位杠杆阔内需改变，市场的风格也将随之经常出现变化。不受此影响，A股市场中建筑、建材、煤炭、钢铁、房地产等板块大幅度下跌。

1.货币政策边际放开提振下游市场需求。上述政策实施更进一步证实了货币政策的边际放开，流动性由紧信用向长信贷改变。虽然基建投资增长速度从去年19%的高位下滑到1-6月份的7.3%，但考虑到之前监管对非标投资的放开不会在一定程度上为地方政府基础设施获取资金反对以及国务院常务会议上明确提出拒绝财政更为大力的影响，我们预计基建投资增长速度将触底声浪，全年保持13-15%，另加地产投资增长速度的稳定增长都将承托煤炭整体市场需求。

2.全年煤价中枢未来将会更进一步下沉。截至7月23日，秦港5500大卡动力煤均价大约664元/吨，同比下跌8.5%。

目前煤价虽然经常出现一段时间调整，但随着气温的更进一步增高，水电出力的弱化，6大电厂日乏如期突破80万吨，煤价短期内将要企稳，旺季到来或推展煤价再度转入下降地下通道。总体显然，在未来追加生产能力严重不足的新常态变换下游市场需求稳中有升的背景下，我们预计2018年煤炭价格中枢将更进一步下沉至655元/吨，同比下跌2.7%。3.估值相似历史底部。

近期板块消息传递后，板块和个股的估值已正处于历史意味著低位，而煤价却正处于比较高位，两者之间构成极大差距。目前上市公司P/B在1-1.1x，历史平均值大约1.5x左右。股价对应P/E在10x，历史平均值大约15x左右。目前估值水平离均值有30%～40%以上的提高空间。

在政策预期修正及市场情绪的催化剂下，板块下跌空间有一点期望。结论：就煤炭板块而言，货币政策调整有助提高煤炭市场需求预期，在供给获释较慢的背景下，煤价中枢将更进一步下沉，煤炭板块全年业绩安稳。煤炭板块前期调整更为充份，目前板块估值也正处于历史低位，预计煤炭股转入估值修缮阶段，正是抄底布局的好时机。

个股方面，我们引荐业绩有确保，低估值的动力煤龙头公司陕西煤业和中国神华。

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